稳健成长,锂电池布局打开发展空间
   
天际股份2016年上半年业绩保持稳定,同比提升1.9%。公司主要业务陶瓷烹饪家电行业地位稳固,稳健增长可期。天际计划通过收购江苏新泰材料布局锂电池产业,未来成长空间值得期待。
   
业绩保持稳定
   
根据公司中报,天际股份2016年上半年实现收入2.1亿元,YoY+10.9%;实现归母净利2668万元,YoY+1.9%。天际股份核心产品陶瓷烹饪家电竞争力突出,市占率保持领先。公司OBM模式占到总收入的90%以上,“天际”品牌有较高的知名度。天际核心产品的销量稳定增长,为公司业绩提供支撑。
   
盈利能力略有下滑
   
公司盈利能力基本稳定,毛利率同比下降1.2pct。公司加大了研发投入,并建立创新奖励机制,激发研发人员积极性,目前有包括“云智能技术”、“智能电炖锅”等新技术处于研发状态中。公司正在进行重大资产重组项目,相关中介机构费用计入管理费用,叠加汕头新生产基地投产,导致管理费用同比增加33.3%,管理费用率同比提升1.1pct,综合影响下,公司实现归母净利率12.8%,同比小幅回落1.1pct。
   
布局锂电池原材料,实现双主业发展
   
天际股份拟作价27亿元收购江苏新泰材料全部股权。新泰材料主要产品是锂电池电解液核心材料六氟磷酸锂,目前年产能1080吨,约占国内总产能的9%。近期,新泰材料6000吨扩产项目获得批准,预计2017年产能将达7080吨/年,产能占比将提升至19%。我国新能源产业蓬勃发展,创造了大量的锂电池需求,带动上游原材料价格上涨,六氟磷酸锂价格自2015年起一路攀升,由2015年初的8万元/吨提升至2015年年末的26万元/吨左右。随着下游电动汽车、储能等行业快速发展,锂电池上游原材料有望继续保持景气周期。新泰材料2016-2018年业绩承诺分别为1.9/2.4/2.5亿元,此次将大幅增厚天际股份业绩。
   
双主业杨帆起航,维持“增持”评级
   
天际股份核心产品市占率领先,盈利能力出众。江苏新泰材料的收购使得公司进入了快速发展的锂电池行业,未来业绩将得到显著增厚。我们预计江苏新泰100%股权收购完成后,2016年公司小家电业务贡献业绩6721万元,锂电池业务备考利润1.9亿元,给予目标市值144亿元,按照当前股本计算目标价格中枢为60.00元/股。假设公司以12.98元/股的价格支付85%的交易对价并募集配套资金,交易完成后的总股本约为4.52亿股,对应合理目标价格中枢为31.86元。维持“增持”评级。
   
风险提示:宏观经济景气下行,市场需求释放缓慢。